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兩地差價(jià)并未縮小 “水”為何沒往低處流?

來(lái)源: 作者: 時(shí)間:2015-11-17 閱讀:

      一年之前,作為兩地市場(chǎng)互通互聯(lián)的重磅舉措,滬港通正式落地。從開通首日的熱鬧到之后的相對(duì)平靜;從北上資金的亢奮到南下資金的謹(jǐn)慎,滬港通運(yùn)行常常超出投資者預(yù)期。

      AH差價(jià)不降反升

      在滬港通開通初期,不少分析人士認(rèn)為,AH差價(jià)有望減小。不過(guò),滬港通開通一年之后,AH差價(jià)反而比開通之時(shí)擴(kuò)大近40%。

      滬港通在去年11月17日開通,當(dāng)時(shí)的AH溢價(jià)指數(shù)為102.14,從這一指數(shù)來(lái)看,兩地價(jià)差并不明顯。但到了一年之后的11月16日,AH溢價(jià)指數(shù)為141.74,換言之,A股整體比H股貴了四成。

      一些個(gè)股的情況更為明顯,比如在上證所和港交所兩地上市的廣汽集團(tuán),截至昨日收盤時(shí),A股股價(jià)為24.12元,港股股價(jià)為7.34港元,兩者相差近4倍;而洛陽(yáng)玻璃A股股價(jià)為37.98元,港股股價(jià)為5.58港元,兩者價(jià)格相差逾7倍。

      從兩地市場(chǎng)指數(shù)也可以看出,在滬港通開通一年的時(shí)間里,雖然兩地市場(chǎng)都遭遇了巨幅震蕩,但上證指數(shù)漲幅仍有45%,而同期恒生指數(shù)卻下跌8%。

      如此看來(lái),如果在開通初期便參與了滬港通交易并一直持有,那么一年之后,投資滬股的投資者大概率賺錢,而投資港股的投資者卻大概率虧錢。一位在兩地市場(chǎng)均有參與的投資者便告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,近一年來(lái)他在A股的投資成果雖然大幅波動(dòng),但仍有盈利;港股卻始終沒有起色,如今他個(gè)人已“放棄港股”。

      有市場(chǎng)人士指出,港股市場(chǎng)比較成熟,其估值體系通常被認(rèn)為相對(duì)合理。雖然A股市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)應(yīng)該享有一定的估值溢價(jià),但按照同一上市公司在不同市場(chǎng)應(yīng)享有相近估值的理論,AH溢價(jià)指數(shù)不大可能長(zhǎng)期處于高位。

      “水”為何沒往低處流?

      滬港通開通一周年,除了最近一個(gè)月滬股通出現(xiàn)持續(xù)流出外,其余的多數(shù)時(shí)間,滬股通資金熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于港股通資金,換言之,北上投資者較南下投資者更積極。

      港交所資料顯示,截至10月底,滬股通額度共使用約1420億人民幣,占總額度的47%;港股通額度共使用約890億人民幣,占總額度的36%。

      在港股估值低于A股的情況下,為何沒有出現(xiàn)“水往低處流”的情形?

      國(guó)元香港分析師張浩涵認(rèn)為,由于AH股同股同權(quán),能解釋AH股價(jià)差的唯一因素就是兩地投資者用來(lái)衡量資產(chǎn)價(jià)值(格)的貼現(xiàn)率不同,其核心是投資者必要收益率。簡(jiǎn)言之,投資者必要收益率由真實(shí)利率、通貨膨脹率以及違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和無(wú)公司控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等眾多風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素構(gòu)成,正是由于兩地這些因素不同,尤其是投資者結(jié)構(gòu)不同而讓兩地投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好差異巨大,“ 因此,在資產(chǎn)和資金仍不能自由流動(dòng),進(jìn)而不存在通暢套利機(jī)制的情況下,兩地估值方式難以趨同。”

      的確,從眼下的情況來(lái)看,兩地市場(chǎng)的差別仍然巨大。東英亞洲證券研報(bào)指出,A股投資者相對(duì)重視的因素有三:政策方向、市場(chǎng)情緒和成長(zhǎng)故事;而海外投資者關(guān)注的因素則是:利潤(rùn)增長(zhǎng)、估值水平和派息收益。A股是國(guó)內(nèi)投資者主導(dǎo),港股是國(guó)際投資者主導(dǎo),兩個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格因此相去甚遠(yuǎn)。

      以11月5日國(guó)家電網(wǎng)將整合為東西部?jī)纱箅娋W(wǎng)的消息為例,消息刺激了A股電力股全面走高,其中,大唐發(fā)電A股漲逾3%有余,但H股卻下跌1%。

來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞

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